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中信期货:鸡蛋近月不必过分悲观 远月谨慎乐观

时间:2020-04-10    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

鼠年首日,国内鸡蛋市场开盘暴跌,盘面看JD2002合约至JD2007合约均以跌停收盘,JD2009等远月合约表现相对偏强,次日鸡蛋合约仍延续近弱远强走势,其中JD2002合约跌停收盘,JD2009合约涨停收盘。其因由主要受春节期间新冠病毒疫情及H5N1禽流感疫情致市场恐慌情绪造成。

  供大于求决定近月承压运行,蛋白替代逻辑支撑鸡蛋,预计下跌空间有限

  从基本面看,供应端,在产蛋鸡存栏同比增加。2019年12月在产蛋鸡存栏12.80亿羽,同比增加4.3%。未来4个月新增开产继续增加。根据蛋鸡生长周期,当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗,减量为16个月前补栏蛋鸡苗。基于根据卓创资讯蛋鸡苗销量数据判断未来2020年4月以前新增开产蛋鸡仍处于持续增加中。

  需求端则受双疫情影响预计4月以前需求持续疲软。关于新冠疫情,市场乐观者认为疫情高峰将出现在2月中旬,3-4月结束;相对悲观者认为疫情可能延续至2季度,6月左右结束。而H5N1疫情影响参考根据2017年H5N9疫情影响,其对市场的有效影响时间预计持续到4月。新冠疫情一方面造成各地道路封锁导致鸡蛋外运受阻,产区出货不畅,现货出现积压。以最为严重的湖北产区为例,2018年湖北产区禽蛋产量为171.5万吨,占全国总产量的5.48%,其主要销路为浙江、福建、广东。随着疫情扩散,河南(鸡蛋产量占全国14%)、山东(鸡蛋产量占全国14%)等产蛋大省,鸡蛋销售受阻。另一方面,新冠疫情下的延迟开工、开学措施致及鸡蛋集中性餐饮需求大幅下降。从鸡蛋的消费结构看,约53%为居民家庭日常消费,28%为餐饮及食堂消费,19%为工业消费。

  替代方面,2020年上半年生猪价格延续偏强运行,蛋白替代逻辑决定蛋价下跌空间有限。19年非瘟疫情造成生猪产能大幅下降,市场蛋白供应趋紧,肉蛋同涨。数据显示,2019年下半年,鸡蛋猪肉价格相关系数达到0.66。从能繁母猪和生猪出栏量的关系测算,当前能繁母猪的存栏决定的是10个月(4个月妊娠期+6个月成长期)以后的生猪出栏量,根据当前能繁母猪转正时间点估计,预计2020年二季度后期出栏量或开始增加。考虑新冠疫情对生猪市场的影响,预计产能恢复周期进一步增长,因此预计2020年上半年受产能趋紧影响,生猪价格继续维持高位,进而支撑有效支撑鸡蛋价格。

  综上,我们认为近月合约在基本面因素影响下,下跌空间有限。而JD2002合约跌停更大程度是受疫情影响,鸡蛋销路不畅,养殖企业在盘面卖出套保所致。

  远月产能下降幅度或低于预期,谨慎乐观对待。

  2月4日在近月合约大幅下挫的情况下,JD09合约逆势涨停,主要源于市场预期受疫情影响远月蛋鸡产能受限影响供给,但我们认为远月产能下降幅度或低于预期。一是,新冠疫情背景下,各地活禽交易市场关闭,蛋鸡被动延迟淘汰,从当前的蛋鸡龄结构看,450天以上鸡龄同比偏低,120日以下鸡龄存栏量同比增加,当前蛋鸡存栏鸡龄结构同比偏低导致后期淘汰量影响下降。二是当前蛋鸡养殖利润仍为正,处于蛋料比处于盈亏平衡线以上,养殖主动降产能积极性不高。三是新冠疫情下“封村封路”及区域隔离措施或致H5N1禽流感疫情影响有限。在上述中我们判断两疫情持续时间基本重合,基于此,我们初步判断H5N1禽流感扩散范围受限,对蛋鸡产能影响不大。四是下半年生猪产能恢复,猪价下跌,利空蛋价。

  综上,我们预计在节后前期市场极端情绪释放完毕后,鸡蛋将重回基本面交易,预计近月下跌空间有限,远月应谨慎乐观多待。

  中信期货

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责任编辑:宋鹏

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